Mimo iż nastroje na Wall Street pozostają względnie optymistyczne, indeks giełdowy DAX odnotował ostatnio niewielki spadek. Sytuacja ta jest szczególnie intrygująca w kontekście złożonej układanki czynników wpływających na kondycję europejskich rynków finansowych. Inwestorzy, obserwując bieżące notowania i analizując fundamentalne sygnały zarówno z Europy, jak i ze Stanów Zjednoczonych, starają się zidentyfikować powody niewielkiej słabości niemieckiego indeksu mimo pozytywnych impulsów zza oceanu. Ta sytuacja wymaga kompleksowej analizy obejmującej zachowania największych światowych parkietów, specyfikę europejskiej gospodarki, sytuację spółek wchodzących w skład DAX oraz ogólnoświatowe nastroje inwestycyjne.
Korelacja DAX z Wall Street – natura powiązań i ich granice
Historia oraz codzienna praktyka rynków finansowych pokazuje, że DAX, będący głównym niemieckim indeksem giełdowym, nie funkcjonuje w izolacji od globalnych trendów. Szczególną rolę odgrywa tutaj Wall Street, które od dekad jest wyznacznikiem sentymentu zarówno dla inwestorów instytucjonalnych, jak i indywidualnych na całym świecie. Pozytywne zamknięcie sesji w Nowym Jorku bardzo często przekłada się na wzrostowe otwarcia sesji europejskich, w tym zwłaszcza na parkiecie we Frankfurcie. Jednak pomimo tej powtarzalnej tendencji, występują okresy, w których korelacja ta ulega zachwianiu. W ostatnim czasie mimo wyraźnego optymizmu na Wall Street, DAX wykazuje tendencję spadkową, choć o relatywnie niewielkim zasięgu.
Główną przyczyną może być odmienność komponentów indeksów oraz różnice w strukturze gospodarek. DAX jest wskaźnikiem kondycji największych niemieckich przedsiębiorstw, z istotną ekspozycją na sektor motoryzacyjny, przemysłowy oraz chemiczny. Z drugiej strony, amerykańskie indeksy takie jak S&P 500 czy Nasdaq mają dziś charakter silnie zdigitalizowany, z dominującą rolą spółek technologicznych. Zmiany wycen takich gigantów jak Apple, Microsoft czy Nvidia nie zawsze mają swoje odbicie w wartościach notowań firm o zupełnie innym profilu działalności – typowych dla niemieckiego indeksu. Stąd też, mimo ogólnego pozytywnego klimatu w globalnych mediach finansowych po wzrostach na Wall Street, lokalne czynniki gospodarcze, branżowe oraz geopolityczne mogą dominować nad sentymentem importowanym z USA.
Warto również zauważyć, że niekiedy pozytywne sygnały zza Atlantyku mogą paradoksalnie działać na niekorzyść indeksów europejskich. Na przykład, oznaki silnego wzrostu gospodarczego w USA mogą zwiększać oczekiwania co do podwyżek stóp procentowych przez Fed, co prowadzi do umocnienia dolara, a w rezultacie – zmniejsza atrakcyjność walut europejskich i tym samym negatywnie wpływa na konkurencyjność eksporterów z Europy. W takich warunkach nawet optymistyczne zakończenie sesji na Wall Street staje się impulsem o zabarwieniu mieszanym dla inwestorów na Starym Kontynencie i może prowadzić do ostrożnych ruchów na DAX.
Lokalne uwarunkowania gospodarcze a wyniki niemieckiego indeksu
Chociaż światowe rynki finansowe są ściśle połączone, to jednak lokalne czynniki makroekonomiczne oraz decyzje podejmowane przez władze monetarne i fiskalne mają fundamentalne znaczenie dla kondycji poszczególnych indeksów giełdowych, w tym DAX. Niemcy, będące największą gospodarką w Europie, muszą obecnie mierzyć się zarówno z wyzwaniami o charakterze strukturalnym, jak i cyklicznym. Problemami, które w ostatnim okresie szczególnie oddziałują na nastroje inwestorów, są m.in. spowolnienie tempa wzrostu PKB, relatywnie słabe dane dotyczące przemysłu oraz utrzymujące się wyzwania na rynku pracy.
Duże znaczenie mają również perspektywy inflacyjne i związane z nimi działania Europejskiego Banku Centralnego. W ostatnich miesiącach inwestorzy liczyli na poluzowanie polityki pieniężnej i powrót do niższych stóp procentowych. Jednak EBC pozostaje ostrożny i nie sygnalizuje szybkiego zakończenia cyklu podwyżek, wobec czego koszty finansowania dla przedsiębiorstw i konsumentów wciąż są wysokie. To z kolei ma bezpośredni wpływ na wyceny akcji spółek notowanych na DAX, które często finansują swoje inwestycje kapitałem dłużnym. Rozczarowanie z powodu braku szybszych obniżek stóp procentowych, nawet przy pozytywnych sygnałach z USA, skutkuje większą ostrożnością inwestorów i podbija awersję do ryzyka.
Nie należy również zapominać o wyzwaniach geopolitycznych, które determinują zachowanie niemieckiego rynku. Wojna w Ukrainie, napięcia na Bliskim Wschodzie oraz niestabilność w relacjach handlowych pomiędzy Chinami i Unią Europejską przekładają się na większą zmienność i niepewność zarówno wśród inwestorów jak i zarządów spółek. Niemieckie przedsiębiorstwa, silnie uzależnione od eksportu i ogólnych warunków globalnej wymiany handlowej, dostrzegają w tych okolicznościach powody do ostrożności. Stąd nawet w obliczu globalnego optymizmu, szczególnie widocznego na amerykańskiej giełdzie, lokalne bolączki ekonomiczne i ryzyka systemowe mogą hamować potencjał wzrostowy DAX i sprzyjać utrzymywaniu się lekkiej presji podażowej.
Struktura DAX – wpływ branż na zachowanie indeksu
Skład indeksu DAX, obejmującego głównie największe i najbardziej płynne niemieckie spółki, zdominowany jest przez firmy o wysokim stopniu internacjonalizacji, działające w sektorach przemysłowych, motoryzacyjnych oraz chemicznych. BMW, Volkswagen, Siemens czy BASF reprezentują branże, które w nadzwyczaj dużym stopniu uzależnione są od cykliczności gospodarki oraz globalnych trendów w handlu międzynarodowym. Nawet niewielkie przesunięcia popytu w skali świata mogą przełożyć się na znaczące zmiany wartości rynkowej tych przedsiębiorstw i, przez ich wagę w DAX, wpływać na cały indeks.
Sektor motoryzacyjny jest szczególnie czuły na wahania koniunktury, zmiany kursów walutowych i koszty surowców. W ostatnich kwartałach producenci samochodów w Niemczech musieli mierzyć się ze spadkiem zamówień z Chin, rosnącą presją cenową oraz wyzwaniami związanymi z transformacją energetyczną i elektromobilnością. Spółki te, tworząc trzon DAX, niejako narzucają kierunek notowaniom całego brytyjskiego indeksu niezależnie od pozytywnego sentymentu płynącego z Wall Street. Jeżeli amerykańska hossa napędzana jest wzrostami spółek technologicznych, a tymczasem niemiecki przemysł notuje spadek zamówień czy rentowności, nie da się uniknąć dywergencji w kierunku notowań.
Również sektor chemiczny, z BASF na czele, poddawany jest obecnie silnej presji związanej z wysokimi cenami energii, ograniczeniem dostępu do taniego gazu oraz presją środowiskową. W takich okolicznościach zyski netto i marże pozostają pod presją. Nawet gdy globalna koniunktura jest dobra, relatywnie niekorzystne warunki operacyjne w tej branży w Europie mogą prowadzić do ostrożnej polityki inwestorów, którzy ograniczają apetyty na ryzyko związane z niemieckim rynkiem akcji. Przykład ten pokazuje, jak specyfika branż kluczowych dla DAX może przyćmiewać szerokie ruchy indeksów światowych, a lekka korekta czy stagnacja w notowaniach jest nierzadko wynikiem sumy uwarunkowań, które nie muszą być widoczne w USA.
Nastroje inwestorów i krótkoterminowe trendy na DAX
W przypadku niemieckiego rynku akcji, podobnie jak na innych rozwiniętych parkietach, kluczową rolę krótkoterminowo odgrywają nastroje inwestorów oraz intensywność przepływów kapitału. Obecnie DAX porusza się w stosunkowo wąskim przedziale cenowym, a niewielkie spadki mają miejsce przy ograniczonych wolumenach i braku wyraźnych impulsów zarówno pozytywnych, jak i negatywnych. Wielu inwestorów przyjmuje postawę wyczekującą, obserwując efekty decyzji EBC, sygnały z amerykańskiej Rezerwy Federalnej oraz dane o inflacji i produkcji przemysłowej zarówno w Europie, jak i na świecie.
Paradoksalnie, nawet pozytywny klimat inwestycyjny w Stanach Zjednoczonych nie prowadzi automatycznie do entuzjazmu inwestorów niemieckich, którzy aktualnie większą wagę przywiązują do lokalnych raportów kwartalnych spółek oraz prognoz dla gospodarki strefy euro. Zgodnie z logiką rynku, również osiągnięcie przez DAX historycznych maksimów w poprzednich miesiącach skutkuje obecnie zwiększoną ostrożnością i realizacją zysków. W takich warunkach nawet minimalne korekty są interpretowane jako naturalny element technicznego odreagowania po fazie silnych wzrostów.
Warto zaznaczyć, że inwestorzy długoterminowi niezmiennie postrzegają niemiecki rynek jako jeden z najbardziej stabilnych w Europie. Jednak w krótkim horyzoncie czasowym, decydujące stają się impulsy związane z zachowaniami funduszy ETF, działania zabezpieczające dużych graczy oraz transakcje dokonywane przez algorytmiczne systemy transakcyjne. Ograniczony zakres spadków DAX w ostatnim czasie, mimo pozornie sprzyjających warunków globalnych, jest więc efektem złożonej gry sił pomiędzy rachunkiem ekonomicznym, bieżącymi obawami i technicznymi strategiami inwestorów. To potwierdza tezę, że nawet w dobie globalizacji rynków finansowych mechanizmy giełdowe zachowują swoją lokalną specyfikę i wrażliwość na odmienność czynników fundamentalnych oraz psychologicznych.
